Dólar: oportunidad de compra o es una trampa 

Dólar: oportunidad de compra o es una trampa 

El dólar está besando el piso de la banda, pero cuidado, puede cotizar por debajo de la zona de no intervención por mucho tiempo. El dólar futuro enero, por debajo del piso de la banda, ¿oportunidad de compra o es una trampa? Fuerte caída del riesgo país, acciones entonadas, pero cuidado con febrero.

Por Salvador Di Stéfano – Economista

¿El mundo nos sonríe?

. – Había 3 problemas en el escenario mundial que atentaban contra el mundo emergente, y probablemente estas incógnitas se estén disipando, a saber:

1) La guerra comercial entre China y Estados Unidos toma un rumbo negociador.Esta semana habrá intensas reuniones, la desaceleración de la economía china ayuda a destrabar tensiones entre ambos países. China necesita volver a crecer a tasas del 6,5% anual, sin acuerdo comercial es casi imposible. La resolución de este conflicto traería más tranquilidad al mundo económico.

2) Esta semana se vota el Brexit en el Reino Unido.Otro gran tema que pesa en la agenda mundial es el futuro del Reino Unido y su alianza con Europa. Todo hace pensar que las fuerzas rupturistas están en retirada, y que vamos a un nuevo escenario, que no se puede afirmar cual será por la atomización de la política británica, lo que sabemos es que hay salida ordenada, y que hay puentes para un punto intermedio.

3) La Reserva Federal no subiría la tasa como se esperaba, y tampoco vendería todos los bonos que deseaba vender.La Reserva Federal subió la tasa de corto plazo al 2,5% anual, y pretendía subirla al 3,5% anual, sin embargo, este año podría terminar en el 2,5% anual. Por otro lado, anunció la venta de U$S 600.000 millones en bonos, que secarían la plaza y generarían un alto grado de iliquidez. Es muy probable que no venda esa cantidad, y que la plaza tenga más liquidez. La consecuencia de estos anuncios fue que las curvas de rendimiento de las tasas en Estados Unidos volvieron a tener pendiente positiva, y eso aleja el fantasma de la desaceleración económica. Donald Trump se enoja, y la Reserva Federal lo complace, no subirá la tasa ni venderá todos los bonos que se esperaba. Populismo de derecha.

¿Qué pasa con Brasil?

. – Pasó la primera semana de euforia, ahora viene la realidad. Bolsonaro se prepara para inaugurar el año legislativo el primero de febrero, allí se sabrá hacia donde desea avanzar. Por ahora, hay mucho ruido y pocas nueces, los mercados nos indican un real en 3,71 por dólar y una bolsa a la suba. Veremos si estos números se convalidan con medidas concretas.

¿Qué sucede con Argentina?

. – En diciembre el BCRA (Banco Central República Argentina) anunció que la tasa podía bajar de 60% anual, desde esa fecha la tasa cayo del 60% anual, pero no pudo perforar el piso del 59% anual. Parece un chiste, pero es real. El presidente del BCRA se mostró timorato a la hora de bajar la tasa de interés, planchó al dólar en el piso de la banda, y esperamos definiciones para esta semana.

¿Cómo opera el piso de la banda esta semana?

. – En el día de hoy se ubica en $ 37,28 y el lunes próximo estará $ 37,45. El dólar cerró el viernes en $ 37,39.

¿Qué tendría que hacer el BCRA si perfora la banda de no intervención?

. – Intervenir, compraría U$S 50 millones por día, hasta un monto de U$S 700 millones podría expandir la base monetaria, a partir de dicho monto no hay definiciones.

Eso quiere decir que podría comprar durante 14 ruedas. 

. – Correcto, pero hay un dato interesante. Si el dólar perfora la banda inferior, los particulares no tienen límite para comprar dólares. Por otro lado, no hay que presentar tantas justificaciones para comprar billetes, se flexibiliza la compra de dólares en el país.

¿Sobran dólares?

. – La tasa a niveles tan elevados, la gran recesión, menos viajes al exterior, y caída de importaciones, hace que el dólar deje de ser un bien escaso.

¿Cuánto son las reservas?

. – Te doy los datos precisos:

Reservas totales                           U$S 65.806 mill.
Encajes bancarios                            U$S 14.212 mill.
Créditos varios                                 U$S 23.745 mill.
Caja (FMI)                                          U$S 13.923 mill.
Reservas Reales                           U$S 13.926 mill.

Son muy pocas reservas reales

. – Eran menos hace unos meses atrás, están creciendo producto de una mejor administración, y menos venta de dólares en el mercado.

¿Pronóstico?

. – Si nada raro sucede a escala mundial, deberíamos ir a un escenario de baja de tasas, con una inflación esperada en torno del 28,7% anual es una locura tener una tasa de corto plazo en el 59% anual. Esto invita a que los bancos paguen tasa de plazo fijo entre el 47% y 50% anual y encarece el crédito en toda la economía.

¿Entonces?

. – Sería preferible que el BCRA no compre dólares, y baja la tasa de interés. Esto generaría un incentivo a la compra de dólares en manos del sector privado.

Esto alienta la compra de dólar futuro. 

. – El dólar futuro para fin de enero se ubica en $ 38,78 y el piso de la banda de no intervención se ubica en $ 37,86 para el primero de enero. A primera vista es como robarle dinero a un ciego dice el refrán, pero cuidado, no hay una regla escrita que indica que el dólar no puede estar por debajo de la zona de no intervención.

El dólar futuro a febrero y marzo. 

. – Te lo doy en un cuadro

Concepto                                         Rofex                                    Piso de la banda
Dólar 01/2018                                 $ 38,78                                              $ 37,86
Dólar 02/2018                                 $ 40,18                                              $ 38,67
Dólar 03/2018                                 $ 41,54                                              $ 39,39

Interpretalo

. – El mercado de futuro no se despega del piso de la banda, cree que el mercado estaría muy ofrecido, que el dólar no subiría más allá del 2% mensual. El mercado tiene expectativa de un dólar bajo, y tasas elevadas. Vemos en el mercado venta de dólares, y colocaciones a plazo fijo en $.

Esto implica un dólar poco competitivo

. – Correcto, no es un dólar adecuado para el negocio de la exportación. Más bien es un dólar que busca satisfacer al mercado interno, se lo usa como ancla para domesticar los precios.

Vamos a un escenario de apreciación cambiaria. 

. – Correcto, estamos en modo electoral.

¿Qué pasaría con los bonos?

. – Como en Estados Unidos la tasa a 10 años bajo de niveles superiores al 3,2% anual, al 2,65% anual, el riesgo país se está desplomando. Por otro lado, la picardía de no reglamentar la ley de renta financiera, hizo que muchos vendieran, y algunos que tenían información privilegiada compraran. El riesgo país antes de la reglamentación de la ley era de casi 822 puntos, hoy está en 732 puntos, con perspectivas de nuevas bajas. Nosotros nunca recomendamos vender, podríamos ver al riesgo país debajo de 700 puntos, como lo dijimos cuando termino el G20.

¿Qué bonos compro?

. – Sin dudarlo el DICA, vale U$S 109, su valor nominal es U$S 140, te paga rentas por U$S 11,60 al año, y su tasa interna de retorno es del 12,5% anual. Es una masa.

¿Acciones?

. – Te lo digo con una sola acción, Grupo Financiero Galicia representa el 17,5% del merval. Este papel cotiza a $ 113,95 y tiene una gran resistencia en $ 120. El tercer viernes de febrero vence el mercado de futuros y opciones, la posición 111 febrero está muy cargada, y esto le pone un ancla al papel. Para aquellos que están en Grupo Financiero Galicia, analizar vender por encima de dicha base y seguramente no serán ejercidos, en bases de 111 para abajo corren riesgos de ser ejercidos.

¿No está para comprar?

. – En acciones no veo oportunidad de compra porque no está el volumen, con un volumen general inferior a los 1.000 millones por día, el mercado no está para romper resistencias. En cambio, si aparece el volumen se barre con todas las acciones que están ofertadas en el mercado de futuro. No sigas precios, seguí el volumen.

¿Conclusión?

. – Siguen están muy baratos los bonos, se ganaría tanto dinero con los bonos que empalidecen las posibilidades de suba de las acciones.

¿Qué puede pasar con las materias primas?

. – Toda suba de soja es oportunidad de venta, esta subiendo la soja en Chicago y no la copia a la suba la soja local. Volvemos a dar los mismos precios, soja a U$S 250 la tonelada posición mayo vender, maíz posición abril a U$S 150 la tonelada vender. En trigo, el rechazo de un buque de Argelia nos pone en alerta, si no sube el trigo a nivel mundial hay que comenzar a vender, lo vi muy asustado a bigote con este tema, está cargado de trigo en silo bolsa, y esta semana comenzaría a vender en los mercados de futuro, lo de Argelia complica mucho al trigo futuro en Argentina.

¿Cómo viene la semana?

. – Muy tranqui, la semana próxima tomaremos nuestras vacaciones, pero el portal seguirá abierto con información y envíos, no cierra, pero tendremos nuestro reemplazo con un equipo de verano que espero no me reemplace del todo.